金价回落到月初

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5月31日金价回落到月初。据生意社商品行情分析系统显示，2023年5月31日黄金现货市场价格446.76元/克，较月初(5月1日)上涨0.91%。

白银较月初下跌4.22%

据生意社商品行情分析系统显示，2023年5月31日白银市场均价5347.67元/千克，较月初(5月1日)下跌4.23%，较月内高位(5月5日)现货市场价格早盘均价5839.333元/千克，下跌8.42%。近1年低位出现在2022年7月18日，目前价格较低位上涨30.49%。

贵金属与原油价格走势一览

前期贵金属与原油趋势相关性较强，2022年下半年之后贵金属价格还是有所筑底企稳，宏观因素对他们的影响因子的大小程度开始出现差异化。3月下旬贵金属和原油趋势开始趋同，但是4月中旬之后，趋势又开始背离。主要是由于避险情绪对贵金属行情抬升的影响加大。

近1年贵金属黄金白银价格趋势对比一览

2022年贵金属黄金白银涨跌趋势趋同，但是在4-8月份白银跌幅较深，近期回暖更明显，12月白银延续上月强势行情，黄金开始高位盘整。进入2023年贵金属黄金、白银高位盘整,2月小幅回落,3月以来贵金属价格开始上行。5月白银价格开始回落，黄金相对坚挺。

政策面逻辑

最新消息显示 债 务上限原则性协议基本达成，目前仅余在最后期限到来前履行立法程序。美消费者支出加速令通胀回落之路增添阻碍，货币市场对6月再次加息预期显著升温。此前，美联储本已铺垫6月暂停加息，近期数据令6月FOMC会议决策难度明显加大。

美国第一季度核心 PCE 物价指数年化修正值环比升5%，预期升 4.9%，初值环比升 4.9%；同比升 4.7%，初值升 4.7%。核心物价指数略超预期，反应美通胀黏性较强，美元指数反弹趋势，短线压制贵金属价格。

资金面逻辑

5 月 30 日上金所黄金成交量为 15,332 千克，较前一交易日下降 7.12%。白银成交量为 445,420 千克，较前一交易日下降 29.51%。上期所黄金 库存为 2,739 千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降 8,884 千克至 1,513,534 千克。

最新公布的黄金 SPDR ETF 持仓为 939.56 吨，较前一交易日下降 1.73 吨。白银 SLV ETF持仓为 14,554.35 吨，较前一交易日下降 11.42 吨

贵金属后市下行空间收窄

月初贵金属价格已经再创十年新高，前期我们预计的高通胀下高加息治理下，海外经济出现衰退的节奏可能会导致避险情绪相对饱满，目前基本已经在价格上有所体现。全球部分央行增持黄金储备，对金价也形成一定支撑。

但是5月假期国内消费展现的经济活力加上中国一季度经济数据增长4.5%，高于预期的经济数据部分缓解了全球经济衰退的担忧，叠加美联储高息状态以及6月美联储停止加息的预期还是松动，一定程度压制无孳息资产贵金属的价格。

预计短期内贵金属价格下行空间收窄，短期区位内震荡盘整为主，中长期依旧看多。